[摘要]估计2018年下半年我国经济增速略有放缓,全年增速可能维持在6.7%左右。

腾讯财经《闪电谈论》特约作者 连平 唐建伟(交通银行金融研究中心)

据国家统计局2018年7月16日发布的数据显现,开端核算,2018年上半年我国国内生产总值418961亿元,按可比价格核算,同比添加6.8%。分季度看,一季度同比添加6.8%,二季度添加6.7%,接连12个季度保持在6.7-6.9%的区间。从GDP环比来看,一季度添加1.4%,二季度添加1.8%。咱们以为,上半年经济全体平稳,经济增速与上一年四季度相等,比上一年同期小幅回落0.1个百分点,二季度增速比一季度也回落了0.1个百分点。经济增速尽管小幅下行,但经济结构继续优化,新动能快速生长。

1、需求放缓致二季度经济增速小幅放缓

本年二季度经济增速低于一季度,首要原因是表里需求均有小幅走低。2018年二季度我国人民币计价的出口添加4.9%,增速比一季度回落2.5个百分点,顺差9013亿元,比上年同期收窄26.7%,收窄起伏比一季度扩展了4.9个百分点;二季度我国固定资产出资添加6%,增速比一季度回落1.5个百分点;二季度我国社会消费品零售总额同比添加9.4%,增速比一季度回落0.4个百分点。表里需求全面走低使二季度经济增速比较一季度小幅回落了0.1个百分点。

2、经济结构继续优化,新动能对经济支撑效果增强。

从工业结构看,上半年第三工业添加值增速比第二工业快1.5个百分点;占国内生产总值的比重为54.3%,比上年同期进步0.3个百分点,高于第二工业13.9个百分点。从需求结构看,终究消费开销对经济添加的贡献率为78.5%,高于本钱构成总额47.1个百分点。从工业结构看,新工业新产品快速生长。上半年工业战略性新兴工业添加值同比添加8.7%,比规划以上工业快2.0个百分点。新能源轿车产量同比添加88.1%,工业机器人添加23.9%,集成电路添加15.0%。从交易结构看,新消费蓬勃开展。上半年全国网上零售额40810亿元,同比添加30.1%。其间,什物产品网上零售额31277亿元,添加29.8%,占社会消费品零售总额的比重为17.4%,同比进步3.6个百分点;非什物产品网上零售额9533亿元,添加30.9%。绿色开展稳步推动。

3、需求放缓压力加大,结构性时机仍存

首要,中美两国交易抵触的晋级,给下半年出口带来较大不确定性,下半年出口增速可能低于上半年。依据国家统计局发布的数据,本年上半年消费、出资和净出口三大需求对经济添加的贡献率分别为78.5%、31.4%和-9.9%,净出口对经济添加的贡献率在上一年全年转正之后在本年一、二季度再次转负。由于外需回暖是支撑上一年我国年度GDP增速上升的要害动力,所以外需贡献率再次转为负值得要点重视。估计由于货品交易顺差大幅收窄和效劳交易逆差继续扩展,全年常常项目顺差可能显着收窄乃至呈现逆差,净出口对添加的拉动效果可能大幅削弱。

其次,资金来源偏紧环境下,出资增速仍将低位运转。跟着PPP项目整理作业收尾,估计未来项目库金额和数量将趋于稳定乃至上升,有助于下半年基建出资企稳。加速财务资金拨付和开销进展,盘活财务存量资金、进步资金运用功率,将改进基建出资资金来源。下半年基建出资增速可能探底上升,估计全年增速在12%左右,低于上年。在工业企业盈余改进,下降要点制作业职业税率,打造制作强国的方针支持下,高端制作业出资增速将加速。估计下半年制作业出资增速还会有所上升,全年添加6%左右。年内地产调控方针不会放松,产品房出售增速可能继续下降,乃至负添加。房企融资难度加大将会影响到拿地行为和出资开发行为。棚改钱银化方针调整也将对房地产开发出资构成压力。估计下半年房地产开发出资增速可能从上半年的高位添加回落,全年增速估计在6-8%左右,相等或略高于上一年。归纳来看,全年固定资产出资添加6.5%左右,低于上一年。

最终,估计下半年消费有望小幅上升,增速略高于上半年,全年添加9.7%左右,增速比较上年有所放缓。本年促进敞开、添加进口、进步消费者福利的方针频频出台并不断开释效能,将对消费起到提振效果。下谐和撤销部分消费品进口关税,经过扩展进口把消费端留在国内,将促进消费添加。本年7月1号之后下降进口整车和零部件关税,对未来轿车类消费添加带来活跃效果。近期个税修正案现已报请全国人大审议,估计下半年推出,可能会对下半年的消费有活跃的影响。由于出资和出口对经济添加的拉动效果显着下降,消费对经济添加的拉动效果则相应上升,本年上半年消费对经济添加的贡献率现已高达78.5%。

表里需求的同步放缓可能给下半年经济添加带来压力。上半年社融增速继续走低,钱银供应低位运转,也将影响名义GDP增速。但近年来我国经济的耐性显着增强。工业生产增速仍处于近年高位,显现跟着供应侧结构性变革中去产能使命的根本完成,工业生产康复较好。上半年全国工业产能利用率为76.7%,比一季度进步0.2个百分点。房地产商场在继续的调控高压下,上半年房地产开发出资处于近三年以来的较高水平,显现房地产商场需求添加潜力仍然不小。新工业新业态对经济的支撑效果在逐渐增强。估计2018年下半年我国经济增速略有放缓,全年增速可能维持在6.7%左右。经济增速尽管会有所放缓,但仍可重视经济结构改进及质量提高带来的时机。包含本钱与技能结合带来的创新式企业的开展时机;工业集中度提高过程中龙头企业生长的时机;关税下降后高端消费需求提高的时机;个税变革、城市化开展及贫困人口精准脱贫后低收入人群收入提高带来的消费晋级时机。

4、重视外部不确定要素对我国经济运转的影响

未来经济运转的外部不确定性需求高度重视。一是要重视中美交易抵触继续晋级可能对我国出口构成的冲击。二是要重视地缘政治改变可能对原油价格的冲击。三是要重视兴旺经济体钱银方针正常化对汇率和本钱活动的冲击。

考虑到中美交易战可能会是我国经济未来面对的最大的不确定性,在此分三种情形评价一下中美交易战可能对我国经济发生的影响。第一种情形是假定交易战限制在美国现已宣告的针对500亿美元我国出口产品加征25%关税,以及对别的2000亿美元的我国出口产品征收10%关税的规模内。这种状况对我国GDP添加的影响可能在0.1-0.2个百分点之间。第二种情形假定中美交易战全面晋级,美国对我国出口美国的悉数产品加征25%的关税。这种状况对我国GDP添加的影响可能在0.4-0.5个百分点左右。第三种情形是假定全球一切国家都卷进交易战,到时全球关税可能上升到超越40%,这将导致全球交易额下降70%,回到上世纪50年代的水平。在这种极点状况下,我国可能遭到的丢失会成倍添加。以上影响剖析只核算了对交易范畴的影响,假如交易战继续进行下去,交易战的影响会分散到工作和企业盈余,以上数字可能会更大些。根据以上剖析,咱们以为前两种状况是我国经济能够接受的规模,所以应该尽量将交易战控制在这两种情形下,防止开展成全球性的交易战。现在来看,呈现第三种情形的可能性也很小。

5、交易战危险整体可控

对中美交易战对我国经济的影响也不该过火夸张。一是现在特朗普政府除了对我国出口产品加征关税之外,其与欧盟、加拿大及墨西哥等交易同伴之间的交易战其实现已于6月份开端。现在征对美国出口产品加征惩罚性关税的国家和地区有欧盟、加拿大、墨西哥、印度、俄罗斯和我国等。就关税来说,美国现在接受的压力是比我国要大的。尽管现在美国的实体经济还未体现出这种影响,但一旦美国由于进口产品关税上调传导至国内物价,进而冲击其金融商场和实体经济,美国国内对立交易战的声响可能就会增强,这会对特朗普政府当时的对外交易方针发生压力,促使其做出相应调整;二是我国经济耐性仍强,内需添加空间较大。经过促进内需添加来消化和吸收外部冲击仍有较大的回旋余地,我国十几亿人口需求的添加自身就是巨大的商场,经过国内宏观方针的恰当调整来影响内需,我国经济添加仍可取得较强的支撑效果。现在来看,国内财务和钱银方针操作仍有较大的方针空间;三是前期我国金融商场及人民币汇率现已对交易战的影响提早做出了反响。上半年国内股票商场呈现了较大起伏的调整,离岸人民币兑美元汇率4月中旬之后也呈现了超越6%的价值降低。金融商场和汇率的调整标明商场自身现已对交易战的影响做出了反响,特别是汇率的调整起伏现已根本能够吸纳交易战自身对我国出口可能形成的负面影响。金融商场调整和汇率价值降低都是商场的自发行为,这种提早反响会导致最终交易战的实践影响可能会显着小于商场的预期。


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